(六)矿产品价格将波动前行

基本判断:主要矿产品受全球经济低迷影响,需求有所放缓,但随着2013年全球经济再次步入缓慢复苏的步伐和地缘政治危机不稳定等因素的影响,重要矿产品价格将在目前的高位上持续振荡。

美国、欧洲、日本在内的三大央行在2012年放松了货币政策,中国银行也下调了利率以及存款准备金率。各国央行无限量的货币供应极大地降低了市场违约的风险。市场稳定实际上为经济向好打下了基础,资本市场的融资功能以及造血功能正逐步恢复。欧债危机暂时缓解,欧元区经济发展迈入平稳阶段,EFSF、ESM、OMT等一系列救助工具的推出基本消除了系统性风险爆发可能性。近期欧元区主要领先指标PMI和德国IFO景气指数来看,欧元区经济受欧债危机冲击在经过连续2年的下滑后有企稳迹象。如果没有意外冲击,预计欧洲经济最艰难时间已经过去。IMF预计2013年欧元区经济将摆脱2012年温和衰退小幅增长0.2%,德国经济表现基本持平但法国略有加速,同时意大利、西班牙衰退幅度减少,英国经济重拾增长。美国经济继续引领发达经济体复苏,推动美元强势。受低能源价格、低利率、低劳动力成本(相对而言以工资增长表征的美国劳动力成本近年来基本停滞)、发达的金融市场及技术创新、相对良好的企业和家庭资产负债情况,美国经济在经历财政悬崖短期干扰后可能进一步拉开与欧洲和日本经济表现。因此全球经济的向好必然提振对大宗商品的需求,预计2013年矿产品价格在目前的价位上波动前行。

煤:温和复苏。2013年,煤炭政策不断推出,电煤价格并轨,稀缺煤种开采保护,焦煤期货推出,市场并未对此利好有强烈的反映。目前来看,炼焦煤市场要好于动力煤市场,稀缺煤种的保护性开采和钢铁价格的上扬,提升了近期的炼焦煤市场。从各大煤炭企业签订的2013年合同看得出,喷吹煤、炼焦煤价格较12月份上调了70~100元/吨。总体分析,2013年煤炭需求低速增长,价格将呈现波动状态。在城镇建设推进的情况下,煤炭价格也不存在大幅下行的几率。

专栏15 电煤价格“双轨制”结束

电煤价格“双轨制”是指在煤炭价格逐步放开后,电煤供需双方依据两种不同定价机制。一种是年初煤炭企业和电力企业签订的重点合同煤价,以低于市场价的价格锁定一年供应量;另一种是市场煤价,价格随行就市。“双轨制”对煤炭供应的稳定和煤炭企业的成长发挥过积极作用,但随着经济发展和煤炭价格大幅度上涨,“双轨制”导致的大幅差价,既阻碍了煤炭价格的市场化进程,也使煤炭市场出现了很多问题,比如兑现率低、兑现质量差和中间环节乱收费等。

2012年,国家连续出台政策,提出深化电煤市场化改革,取消运行多年的电煤价格双轨制。国务院办公厅下发《关于深化电煤市场化改革的指导意见》(下称《意见》),提出从2013年1月1日起取消重点合同,取消电煤价格双轨制,煤电双方自主协商确定价格。同时继续完善煤电价格联动机制,当电煤价格波动幅度超过5%时,以年度为周期,相应调整上网电价。在该《意见》出台的前几天,国家发改委颁布了《关于解除发电用煤临时价格干预措施的通知》。决定从2013年1月1日起,解除对电煤的临时价格干预措施,电煤定价由供需双方自主协商。两个重大政策相继出台将推动长期并存的两种电煤价格体系并轨,有利于煤炭价格全面实现市场化。

煤炭是我国的基础能源,占一次能源生产和消费的70%左右。电煤是煤炭消费的主体,占消费总量的一半以上。深化电煤市场化改革,搞好产运需衔接,对保障电煤稳定供应和电力正常生产,满足经济发展和群众生活需求具有十分重要的意义。一是有利于市场公平竞争,二是有利于减少流通成本,三有利于煤炭企业发展。

原油:震荡前行。国际油价将会走出一波先高后低的倒V型行情。上半年在美国财政悬崖逐步化解的背景下,投资者信心慢慢恢复,并受地缘政治因素的支撑油价将高位运行。下半年全球油市供给增量将明显超过需求增长,同时世界经济也可能再起波澜,国际油价则将全面承压。

国际能源署在最新发布的《世界能源展望报告》中称,全球能源版图正在发生改变,可能会对能源市场造成深远影响。除了部分国家和地区如日本、欧洲的核能进一步减少,以及风能和太阳能技术的扩散使用,全球能源供应格局最大变化就是美国石油产量增加和伊拉克石油产业重塑。

美国能源部报告显示,发达国家对原油的消费量持续萎缩,经合组织国家原油等燃料日均消费量2012年减少50万桶,2013年将继续减少20万桶。这意味着,2013年美国石油生产将继续增加,但同时石油需求将持续减少,因此油价可能走低。

中东局势仍是最大变量。国际能源署首席经济学家比罗尔认为,2013年中东地区局势将成为原油市场上的最大变量,可能会将原油市场引上“岔路”。伊朗与西方国家在核问题上的对立短期内不会消失。2013年,外交努力结果和经济制裁发展依然将决定伊朗核问题方向,并左右原油市场情绪。同时,以色列和哈马斯之间虽已达成停火协议,但加沙地带依然冲突不断。很多专家认为,脆弱的停火协议很可能不会长久,尤其在区域大国埃及面临内部针对总统的大规模示威游行、自顾不暇之时,中东地区的紧张局势很可能一触即发。另外,叙利亚动荡局面已经持续近两年,仍未有任何好转。叙利亚内部动乱产生“溢出效应”,政府和反对派武装的冲突一度导致叙利亚和土耳其的边境冲突,加剧地区紧张局势。南北苏丹脆弱的和平局面也时刻面临挑战。

铁矿石:盘整下探。首先,从宏观经济来看,铁矿石反弹的高度有限。钢铁作为工业的粮食,铁矿石作为钢铁的最重要的原料组成部分,铁矿石作为大宗商品,与经济状况息息相关,中国经济增速放缓已成既定事实,国外的危机如何解决仍待时日,因此从宏观的角度来讲,铁矿石波动中上涨的压力重重。

其次,从目前钢铁产业链的利润角度来看,铁矿石行业的利润率将继续压缩,铁矿石价格会继续承压下行。国际铁矿石产量的增长将势不可挡,这种铁矿石供需关系的变化引导钢铁产业链的各个环节的利润朝着更加合理的方向发展。

最后,从铁矿石价格运行的周期来看,铁矿石将会在盘整后继续下探。从2011年以来,铁矿石在170美元的平台窄区间震荡10个月左右出现了大幅跳水,最低至115美元,2012年铁矿石在140美元的窄区间震荡10个月左右同样出现了跳水,最低至88美元,目前铁矿石处于110美元的窄幅区间震荡,经过一段时间的盘整后有望继续探底寻找新的平衡,不过考虑到汇率影响和生产成本逐年高企,下跌的幅度将会有所减弱,低点或将尝试试探80美元关口。

专栏16 中国与新加坡铁矿石现货交易平台建成并启动

2012年1月16日,北京国际矿业权交易所、中国钢铁工业协会和中国五矿化工进出口商会共同发起设立中国铁矿石现货交易平台。中国铁矿石现货交易平台的启动标志着中国在探索更加公正、透明的铁矿石定价机制方面取得重要突破。中国是全球最大的铁矿石进口国,依托全球最大铁矿石贸易份额地位建设铁矿石现货交易平台,充分发挥市场发现价格的作用,有利于推动形成公平、公正、合理透明的国际大宗矿产品定价机制,促进铁矿石市场健康、有序、稳定发展。

中国铁矿石现货交易平台于2012年5月8日正式上线,目前已经有境内外193家企业成为平台会员。截至12月7日,平台总申报1014笔,总申报数量8538.04万吨,总成交44笔,总成交数量556.49万吨,美元成交额6.91亿美元,人民币成交额2160万元。

中国是全球最大的铁矿石现货市场,现行铁矿石指数定价模式基于中国到岸价为参考标准。中国铁矿石现货交易平台将为中外企业提供更丰富、便捷的交易渠道,减少人为恶意炒作引发的铁矿石价格大幅波动,推动形成公平、公正、合理透明的国际铁矿石定价机制,促进铁矿石市场健康、有序、稳定发展。

必和必拓筹建新加坡环球铁矿石现货交易平台(GlobalORE)于2012年5月30日启动。GlobalORE脱胎于新加坡的环球煤炭交易平台(GlobalCOAL),后者是目前全球最大的煤炭电子交易平台,股东包括必和必拓、力拓、英美资源集团等。GlobalORE由宝钢集团、必和必拓(BHP)、嘉能可(Glencore)、湖南华菱、五矿集团、力拓(RioTinto)和淡水河谷(Vale)发起。新加坡环球铁矿石现货交易平台自2012年12月份以来,共成交21笔交易,矿石几乎均来自澳大利亚,成交总量约为225.5万吨。值得注意的是,2012年12月4日成交的62%粉矿价格为118美元/吨,2013年1月8日62%粉矿成交价格已经达到了155美元/吨。

铜:稳中有升。2013年全球经济环境将相对宽松;各国政府政策极大地降低了金融市场尾部风险,而欧洲债务风险将大大降低;美国经济经历漫长的复苏过程后,可能成为全球经济的主要增长源,中国经济复苏程度仍要取决于政策的支撑力度。通过基本面分析得知,2013年铜市利多因素偏多:宏观方面,2013年宏观经济逐渐好转,利多铜价;微观方面,2012年全球精炼铜市场供不应求,2013年供需偏紧情况将改善,利空铜价;2013年铜加工费上涨将刺激精铜产量增加,对铜价支撑力度减弱;2013年中国铜消费有望好转,利多铜价;三大交易所库存增加,上海期货交易所库存高企,利空铜价;综合以上分析,2013年铜价影响因素较多,市场美好预期2013年铜价或有回升,整体重心或有望上移。

黄金:波动上行。首先,世界经济复苏势头减弱,增长率不及预期,失业问题长期难以改善,新兴经济体发展不确定性增强,欧美等经济体只能不停地权衡削减预算与刺激经济的政策,不确定性增加。其次,经济弱复苏背景下,全球货币体系持续宽松,欧洲开始第二轮再回购,美国开始第三轮量化宽松,日本也开始增加货币供应,发展中国家宽松货币政策也释放出大量流动性。第三,发达经济体的公共债务问题难以化解,解决高额债务,只有依赖宽松的货币政策,货币增长不断“填窟窿”的模式,将长期支撑金价上涨。第四,全球央行持续购入黄金,增加黄金储备,2013年增购规模可能超过2012年,总体上会提升黄金的货币价值,增强黄金的高位支撑。第五,黄金投资市场依然看好。过去十年,金价持续上涨,投资收益率不断提高,与商品、股票、美元相比,黄金的收益优势非常明显。

稀土:波动前行。从供给看,国内的供给仍将保持稳中有升的局面。首先,包头和赣州的稀土供应趋于稳定,大部分的兼并重组工作已经完成,无论是在所有权还是在环保审查问题上都不会有大的举动以至于影响到供应。其次,南方省份加快稀土开发步伐,在福建、广西、广东等南方省份都有离子型稀土矿产,五矿发展、厦门钨业、广东广晟、中国铝业、中国有色在这些省份的稀土矿建设已经接近尾声,有望在2013年开始实现规模化供应。

在需求层面上,国际需求受制于国际经济环境的不确定性,预测2013年的国际稀土需求将保持稳定,不会有大规模上涨的情况;国内市场的需求则有可能因为相关产业的缓慢复苏而出现小幅上涨,例如在城镇化概念指导下的家电产业、通讯设备制造业、电子信息产业、绿色能源产业等。但是由于稀土原材料主要作为“工业味精”而存在,除非这些产业出现大规模释放,否则国内稀土需求仍将保持稳定增长,预计增长率将维持在5%左右。

市场仍有不确定性因素存在,例如关于中国稀土出口限制的WTO案件如果有新的进展,短时间内都会对市场构成冲击,但这种突发事件性影响也是短时间的。2013国年内稀土市场将保持平稳,价格较2012年呈现震荡态势,或将略有上升。

01

一言为定的矿价

一般而言，大宗商品的价格水平总体上由供需决定，铁矿石也不例外。铁矿国际市场定价方式的演化，正是供需结构转化的结果，也是全球钢铁生产中心的变迁历程。

1950年以前，当代钢铁业的中心在欧美，自给水平相对较高，总体供需水平也长期相对稳定，全球的贸易需求较低，因此那时的铁矿以最直接的现货交易为主，价格变化也不大。

20世纪60年代，随着日本经济的腾飞，全球钢铁生产的中心转到了日本。日本铁矿资源贫乏，需要大量进口来满足日益增长的生产需求。历史如此巧合的是，恰好澳大利亚发现了皮尔巴拉地区丰富的矿石资源，进入前期投入开采期。铁矿石开采投入需要大量资金，而此时的日本钢厂需要的是大量的铁矿，所以双方各取所需，展开了紧密的合作。日本为澳大利亚矿山提供大量资金但不控股经营，矿山产出后有优先供应权。日本钢厂为了保证投入产出的铁矿能长时间源源不断地供给日本，同时澳大利亚矿山扩产的铁矿又不至于滞销，双方就你情我愿地签订了长达15—20年的长期供需协议合同,商定在前5—7年的时间内铁矿石价格保持不变，这就是后来“长协定价”的雏形。20世纪70年代，欧美借鉴日本经验也开始签订大量的长期供需协议，此时的铁矿价格虽呈现上涨趋势，但总体幅度不大。随着全球铁矿需求的不断上升，矿山的定价话语权越来越大，价格协议的时效变得越来越短，价格开始节节攀升。

1980年铁矿石年度“长协定价”机制形成，由全球主要矿山代表与主要钢厂代表每年谈判一次确定下一年铁矿年度合同的离岸基准价格，不管是产自哪里的铁矿，同品位同涨幅。最重要的是还形成了“首发”定价机制，即任一家钢厂与任一个三大矿山首次达成价格协议，其他钢厂与矿山则以此为基准跟随，不再谈判，因此年度“长协定价”也可以说是“一言为定”的矿价。

20世纪90年代以来，伴随着中国钢铁工业的蓬勃发展，铁矿石全球供需格局再次发生了剧烈变化，中国国内矿石产量已无法满足钢铁生产的迅速扩张，从2004年开始，中国铁矿进口需求开始超过日本，成为全球铁矿石市场的最大买主，成为名副其实的“全球吸铁石”。2008年的金融危机使得全球铁矿需求大幅下滑，而主要矿山的产能扩张仍在进行，供需偏紧的程度得到了很大缓解。在供需出现明显变动时，年度“长协定价”机制，弊端就越来越明显，因为这种机制忽略了一年内现货供需变化，一旦市场价格偏离基准价格，违约也会屡有发生。2009年在日韩钢厂与三大矿山确认年度基准价格之后，中国凭借需求全球独好的优势，与福蒂斯丘（FMG）达成了低于基准价格的协议；2010年中国则直接拒绝了三大矿山协定的年度基准价格，铁矿石长协年度定价就此破裂，转为采用季度，或与指数挂钩的月度定价模式。

延宕30年的“长协定价”机制打破后，铁矿石金融化速度也开始加快，2011年1月，印度正式推出全球第一个铁矿石期货品种，即印度商品交易所(ICEX)和印度多种商品交易所(MCX)联合推出的以矿石指数价格结算的矿石期货(IOF)，但各方的参与度很低，并不成功。2011年8月，新加坡商品交易所(SMX)推出全球第二个同样以指数结算的铁矿石期货合约，尽管参与度有所提高，但因不可实物交割，交易量与定价权仍然不高。而中国对铁矿石高度依赖进口、铁矿石的定价权相对较弱一直是中国钢厂的心头之痛。为此，中国也一直在为改善铁矿石定价权而努力。2013年10月18日可实物交割的中国铁矿石期货合约在大连商品交易所上市交易，上市后交易非常活跃，并很快为中国在铁矿市场的定价发挥了重要作用（见下表）。

表大连商品交易所铁矿石期货合约

资料来源：大连商品交易所

小贴士

大连商品交易所推出的铁矿石期货合约是以含铁量62%的进口粉矿作为交易标的，允许品质相近的粉矿替代交割。

想一想

为什么中国对铁矿石的需求如此之大，却与矿山议价的能力相对较小呢？

02

海上巨无霸

2011年6月，一艘有10层楼高（长362米，宽65米，高30米），甲板面积相当于三个标准足球场，载重达40万吨级的铁矿运输船，正驶向此行计划目的地——大连港，但因种种原因并未获准在大连港靠岸，被迫转而驶向了意大利。这艘名为“ValeBrazil”号的海上巨无霸，只是淡水河谷于2007年提出的“大船计划”的开端，按计划淡水河谷将耗资42亿美元，建造35艘这样的海上巨无霸，组成从巴西向中国运输铁矿的超级舰队。

淡水河谷推出“大船计划”的直接动力就是：占全球铁矿石需求达60%左右的中国需求保持强劲势头，打造自己的巨型船舶可以通过增加单次运输量，以弥补距离中国较远的弊端，从而大大降低航运成本，增强市场竞争力。

为什么淡水河谷会不早不晚在2007年提出“大船计划”呢？这是因为全球铁矿石需求的增长，导致了铁矿石海运量的大幅增长，从而带动海运费持续攀升。运费的大幅上涨让淡水河谷的利润与销售竞争力大幅下降，直接影响了公司总体收益。2007年运费的大幅上涨同样也刺痛着中国市场的神经，特别是订了远期离岸价格的贸易商，受到了很大的影响，市场对海运价格的关注达到了空前的高度。

后来经过淡水河谷与中国国内多方的协调合作，直到2014年8月，40万吨级的巨轮终于可以陆续停靠在中国的青岛港、曹妃甸港、舟山港、连云港和大连港，而这些港口也正是进口铁矿石重要的转运集散地，所以这些港口的库存总量变化，对中国短期铁矿供需变化的判断有着重要的参考意义。

小贴士

淡水河谷“大船计划”最终未全能如愿，较多船只后来陆续转让给了中国企业，再签订协议返租给淡水河谷。

想一想

中国的钢铁或贸易商在签订铁矿贸易价格合同时，应该选择怎样的定价方式最为有利？

03

年年都等飓风来

2017年1月，澳大利亚珀斯热带气旋预警中心发出警报：一场飓风将要来袭。皮尔巴拉港口管理局也发出一份紧急声明，要求最大的铁矿运输港口黑德兰港（Hedland）疏散在外锚地停泊的船只，并要求港口内的船只在当地时间5点前撤出；另外一个主要运输港口丹皮尔（Dampier）港内船只在当地时间6点前撤出，以确保港口设施与人员安全。就在飓风预期到来的几天前，中国港口铁矿石现货短期上涨了近7%。这样的价格上涨不无道理，所形成的更强的飓风和多雨天气，使得必和必拓一家的铁矿产量就较上季度下降了11%。

由于南半球的海洋面积更大，且气候相对北半球温和，因此飓风也相对较多。南半球的飓风多发生于1—3月，尤以1月发生最多，这也是南半球国家的雨季。澳大利亚与巴西都地处南半球，特别是澳大利亚的皮尔巴拉矿区地处西海岸，受西太平洋的气候影响最大。当强风暴雨来临，往往会对矿区采矿作业、铁路运输线以及港口装船作业都会产生很大的影响，而中国进口矿的平均库存量平均只有三四十天，再加上此时国产矿的主产区处于冬季，产量受天气与春季的影响也会季节性地减少，一旦主要进口地的铁矿生产运输受阻3天以上，就会对中国铁矿市场价格产生较大的影响，因此每年的这个时段都需要关注可能突如其来的飓风；特别是在我国铁矿石期货上市交易后，飓风对期货价格的短期影响更为敏感。

小贴士

现在的气象预报基本都在相关网站实时呈现，人们一般可以提前预测正在形成的飓风变化情况，据此预判对铁矿主产区的影响。

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